Tokenisierung

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Tokenisierung bildet Rechte an Vermögenswerten, etwa Anleihen, Fondsanteile, Immobilienbeteiligungen oder Forderungen, als digitale Token auf einer Blockchain ab. Ob ein Projekt erlaubnis- oder prospektpflichtig ist, hängt allein davon ab, welches Recht der Token verkörpert. Wir strukturieren Token-Emissionen und prüfen bestehende Modelle.

Welcher Token ist was? Die rechtliche Einordnung

Token-Typ	Typischer Inhalt	Rechtsrahmen
Security Token	Gewinnbeteiligung, Zins, Rückzahlung, Stimmrecht	Finanzinstrument: WpHG, Prospektverordnung, ggf. eWpG; nicht MiCA
E-Geld-Token	Stabiler Wert bezogen auf eine amtliche Währung	MiCA Titel IV, Emission nur durch Kredit- oder E-Geld-Institute
Vermögenswertreferenzierter Token	Wertstabilität durch Bezug auf Korb von Werten oder Rohstoffe	MiCA Titel III, Zulassungspflicht des Emittenten
Sonstiger Kryptowert, z. B. Utility Token	Zugang zu Waren oder Dienstleistungen des Emittenten	MiCA Titel II, Kryptowerte-Whitepaper und Mitteilung an die BaFin
NFT	Einzigartiges, nicht austauschbares Recht oder Objekt	Grundsätzlich außerhalb von MiCA; Ausnahme kann bei Serien entfallen

Entscheidend ist die wirtschaftliche Funktion, nicht die Bezeichnung im Whitepaper. Ein „Utility Token“ mit Gewinnbeteiligung ist ein Finanzinstrument. Die Abgrenzung sollte vor der Emission dokumentiert werden, denn Fehler führen zu unerlaubten Geschäften und Prospekthaftung.

Kryptowertpapiere nach dem eWpG

Das Gesetz über elektronische Wertpapiere erlaubt seit 2021, Inhaberschuldverschreibungen ohne Urkunde in einem Kryptowertpapierregister zu begeben; inzwischen sind auch Anteile an Investmentfonds und, nach den Änderungen durch das Zukunftsfinanzierungsgesetz, Namensaktien als elektronische Wertpapiere möglich. Die Registerführung ist eine erlaubnispflichtige Finanzdienstleistung. Für Anleger bringt das eWpG Rechtssicherheit: Das Kryptowertpapier gilt als Sache, die Übertragung folgt eigenen Regeln.

Öffentliches Angebot: Whitepaper und Prospekt

Wer andere Kryptowerte öffentlich anbietet, muss ein Kryptowerte-Whitepaper nach Art. 6 MiCA erstellen, der BaFin übermitteln und veröffentlichen. Für unrichtige Angaben haften Anbieter und Leitungsorgane (Art. 15 MiCA). Bei Security Token gilt die Prospektverordnung, mit Ausnahmen für kleine Emissionen; in Deutschland kommt ein Wertpapier-Informationsblatt in Betracht. Plattformen, die Token für andere vermitteln oder verwahren, brauchen eine Zulassung als Kryptowerte-Dienstleister oder eine Erlaubnis nach KWG oder WpIG.

Immobilien, Kunst und Sachwerte

Ein Token kann das Eigentum an einem Grundstück nicht übertragen; dafür bleiben Auflassung und Grundbucheintragung erforderlich. Tokenisiert werden deshalb Beteiligungen an einer Objektgesellschaft oder Forderungen. Ähnlich bei Kunst: Ein NFT überträgt ohne ausdrückliche Vereinbarung keine Urheberrechte am Werk, sondern nur die Position im Register. Die Rechte der Token-Inhaber müssen in Anleihebedingungen, Gesellschaftsvertrag oder Lizenzbedingungen sauber beschrieben sein.

Steuern, Geldwäsche und Datenschutz

Die steuerliche Behandlung folgt dem verbrieften Recht: Security Token werden wie Wertpapiere behandelt, für private Kryptowerte gilt § 23 EStG. Emittenten und Plattformen haben Pflichten nach Geldwäschegesetz und Geldtransferverordnung. Personenbezogene Daten der Anleger gehören off-chain. Steuerliche Fragen stimmen wir mit Ihrem Steuerberater ab.

Typische Mandate

• Strukturierung von Token-Emissionen und Abgrenzung Kryptowert/Finanzinstrument
• Kryptowerte-Whitepaper und Wertpapier-Informationsblätter
• Begebung elektronischer Wertpapiere nach eWpG
• Verträge mit Registerführern, Verwahrern und Plattformen
• Prüfung von Haftungsrisiken bestehender Token-Modelle

So gehen wir vor

1. Wir analysieren die Rechte, die der Token verkörpern soll, und die geplante Vertriebsstruktur.
2. Wir ordnen den Token aufsichtsrechtlich ein und dokumentieren die Begründung.
3. Wir erstellen Emissionsbedingungen, Whitepaper oder Prospektunterlagen und stimmen sie bei Bedarf mit der BaFin ab.
4. Wir gestalten die Verträge mit Registerführer, Verwahrer und Vertriebsplattform.

Häufige Fragen zur Tokenisierung

Brauche ich für einen Utility Token eine Genehmigung?

Eine Genehmigung des Emittenten nicht, aber ein Whitepaper, das vor dem öffentlichen Angebot der BaFin übermittelt wird. Ausnahmen bestehen unter anderem für kleine Angebote unter 1 Mio. Euro in zwölf Monaten oder an weniger als 150 Personen je Mitgliedstaat.

Kann ich eine Immobilie tokenisieren?

Mittelbar. Tokenisiert werden Anteile oder Forderungen gegenüber einer Gesellschaft, die die Immobilie hält. Dafür gelten Kapitalmarkt- und Gesellschaftsrecht.

Sind Security Token MiCA-reguliert?

Nein. Sie sind Finanzinstrumente und unterliegen dem Wertpapierrecht. MiCA erfasst nur Kryptowerte, die keine Finanzinstrumente sind.

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